Recompra de dívida externa gera economia de US$ 9,3 bilhões

O governo federal vai economizar US$ 9,28 bilhões nos próximos quatro anos com pagamentos da dívida externa brasileira, de acordo com a estimativa feita pelo Tesouro. Esse ganho é resultado das compras antecipadas de títulos externos que o governo vem fazendo desde o início do ano.

A estratégia do governo diminuiu em US$ 1,78 bilhão o fluxo de desembolsos com juros e em US$ 7,5 bilhões os pagamentos de principal (valor original da dívida) entre 2007 e 2010. Esse cálculo, porém, não inclui gastos com as emissões feitas na troca desses títulos nem o diferencial entre as taxas de juros internas e externas, o que reduz significativamente os ganhos do governo.

Até o final de junho, o Tesouro já havia retirado US$ 12,7 bilhões do mercado. A maior operação feita até agora foi a de recompra dos bradies, em abril. Esses papéis foram emitidos quando foi encerrada a renegociação do calote que o Brasil deu na dívida externa na década de 80.

Além disso, o governo anunciou que comprará todos os títulos com vencimento até 2010. Até junho, já haviam sido adquiridos US$ 4,4 bilhões. O Tesouro também fez recompra e troca de papéis que totalizaram US$ 1,8 bilhão. Somadas, essas operações devem chegar a US$ 20 bilhões no fim do ano.

O impacto dessa política sobre o endividamento externo não é desprezível. Em dezembro, o Tesouro Nacional devia US$ 75,8 bilhões aos credores internacionais. Em junho, o último dado disponível, o endividamento já havia caído para US$ 64,7 bilhões.

A redução na dívida externa tem sido apresentada pelo governo como uma das conquistas mais importantes do governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva na área econômica. O ministro Guido Mantega (Fazenda) não se cansa de comemorar a redução da vulnerabilidade externa do país.

O discurso do governo é que, com a redução da dívida em dólar, o país será menos afetado por crises internacionais, já que não precisará atrair tanta moeda estrangeira para se financiar. Esse, porém, é apenas um lado na discussão.

Custo elevado

Sempre que o governo reduz a dívida externa, está, na verdade, aumentando o seu endividamento interno. É que, para comprar os dólares que precisa para pagar aos credores internacionais, o Tesouro tem que tomar dinheiro emprestado no mercado financeiro.

Os juros no Brasil, porém, são muito mais elevados do que a despesa que o governo tem com a dívida externa. Esse diferencial de taxas, para ter uma idéia, está hoje em cerca de sete pontos percentuais, o que gera um custo fiscal significativo.

O economista Guilherme Loureiro, da consultoria Tendências, acredita que ganhos indiretos como a redução do prêmio de risco, que barateia os empréstimos do governo e das empresas, e a melhora na percepção de risco do país compensam o custo fiscal.

"Há ganhos indiretos que são muito difíceis de mensurar, mas que não são desprezíveis", explica Loureiro.